（短評(píng)）全球鎳產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生明顯變化，以澳大利亞、加拿大為代表的硫化鎳礦資源國(guó)的資源溢價(jià)能力明顯減弱；澳加鎳企的壟斷賣家地位已經(jīng)不復(fù)存在，需要按照平等互利的原則進(jìn)行國(guó)際交易。在這種背景下，澳加鎳企的全球競(jìng)爭(zhēng)力在下降，減產(chǎn)求生、資產(chǎn)出清與并購(gòu)重組在所難免。

2月20日，全球最大礦業(yè)公司必和必拓集團(tuán)公布了2024財(cái)年中期財(cái)報(bào)。截至2023年12月31日的中期業(yè)績(jī)顯示，由于鐵礦石和其他核心大宗商品的需求依舊強(qiáng)勁，必和必拓上半財(cái)年?duì)I收同比增長(zhǎng)6%至272.32億美元；但由于受到鎳資產(chǎn)減值和其他撥備的影響，必和必拓上半財(cái)年凈利潤(rùn)同比下滑86%至9.72億美元。

日前，該公司宣布對(duì)其澳大利亞鎳資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行25億美元的減值，此前印尼電池金屬供應(yīng)激增拖累了鎳價(jià)。必和必拓在聲明中提到其鎳資產(chǎn)時(shí)表示，這六個(gè)月期間“面臨挑戰(zhàn)”，這部分鎳資產(chǎn)的減值“抵消了其他方面穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)和整體健康的大宗商品價(jià)格的影響?！?/span>

目前全球鎳市場(chǎng)供應(yīng)呈現(xiàn)出“此消彼長(zhǎng)”的特點(diǎn)，一方面中國(guó)和印尼的鎳產(chǎn)能正在不斷釋放，而另一方面海外非印尼產(chǎn)能卻在加速出清。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的直接原因是LME鎳價(jià)持續(xù)下跌對(duì)海外礦山利潤(rùn)的施壓，而根本原因在于隨著中國(guó)電積鎳產(chǎn)能持續(xù)釋放以及中國(guó)企業(yè)在LME注冊(cè)交割品牌，中國(guó)鎳市場(chǎng)的過(guò)剩開(kāi)始快速向海外傳導(dǎo)，缺乏成本優(yōu)勢(shì)的海外礦山不僅經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)承壓，其市場(chǎng)份額亦難保持優(yōu)勢(shì)地位，故只能選擇減產(chǎn)。

鎳價(jià)持續(xù)下跌一方面導(dǎo)致鎳礦端現(xiàn)金流驟然收緊，成本短期相對(duì)固定，利潤(rùn)快速消減；另一方面導(dǎo)致鎳礦資產(chǎn)包括庫(kù)存大幅減值，顯著拖累企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)。如果鎳供需面延續(xù)當(dāng)前態(tài)勢(shì)，勢(shì)必繼續(xù)拖累BHP營(yíng)運(yùn)表現(xiàn)，甚至在行業(yè)出清周期中走向虧損。面對(duì)這樣的前景，BHP提前快速采取措施，出售West Musgrave鎳礦業(yè)務(wù)或推遲計(jì)劃中的投資屬于合理考量。