斯洛文尼亞的Talum鋁廠將把產(chǎn)量降至產(chǎn)能的五分之一，美國鋁業(yè)（Alcoa）將停產(chǎn)其挪威Lista鋁廠的一條生產(chǎn)線。
近100萬噸的歐洲原鋁產(chǎn)能目前已停產(chǎn)，隨著這個以能源需求旺盛著稱的行業(yè)艱難應對能源成本飆升，可能還會有更多產(chǎn)能停產(chǎn)。
然而，鋁市場對歐洲日益嚴重的生產(chǎn)困境無動于衷，倫敦金屬交易所（LME）三個月期鋁價格周四（9月1日）上午跌至每噸2295美元的16個月低點。
全球參考價格疲軟，反映出中國產(chǎn)量的不斷上升，以及對中國和世界其他地區(qū)需求的擔憂日益加劇。
但這只能部分緩解歐洲和美國的買家面臨的情況，因為由于地區(qū)差異打破了金屬的“整體”價格，（這兩個地區(qū)的）實物溢價仍處于歷史高位。
此消彼長
根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）的數(shù)據(jù)，今年前7個月，中國以外地區(qū)的鋁產(chǎn)量下降了1%。
南美和海灣地區(qū)不斷增加的產(chǎn)量不能完全抵消對歐洲和美國冶煉廠不斷積累的電力沖擊。
今年1至7月，西歐鋁產(chǎn)量同比下降11.3%，年化產(chǎn)能目前一直低于300萬噸大關，這是本世紀以來的首次。
同期北美產(chǎn)量下降了5.1%，7月份360萬噸的年化產(chǎn)能也是本世紀最低的。
這一大幅下滑反映了世紀鋁業(yè)（Century Aluminum）霍斯維爾（Hawesville）冶煉廠的全面關閉，以及美國鋁業(yè)沃里克（Warrick）冶煉廠的部分減產(chǎn)。
預計冶煉廠集體受到?jīng)_擊的規(guī)模至少會支撐LME的直接價格。
但在歐洲和美國的（產(chǎn)能）損失在中國得到了充分的彌補。
中國的冶煉廠去年總共減少了200多萬噸的年化產(chǎn)能，多個省份要求關閉冶煉廠，以實現(xiàn)嚴格的新能源目標。
持續(xù)不斷的冬季能源危機，迫使北京方面暫時放棄了脫碳努力，鋁生產(chǎn)商迅速做出了反應。
2022年前7個月，年化產(chǎn)能激增420萬噸，目前接近4100萬噸，處于歷史高位。
由于干旱和限電，四川省7月份關閉了多達100萬噸的鋁產(chǎn)能，這將削弱但不會阻止鋁產(chǎn)能的激增。
對全球需求的恐慌
四川的限電也打擊了下游鋁生產(chǎn)商，加劇了對中國需求狀況的擔憂。
干旱、熱浪、房地產(chǎn)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，以及新冠疫情導致的不斷封鎖，都導致這個全球最大鋁消費國的制造業(yè)活動停滯不前。官方和財新PMI在8月份均出現(xiàn)收縮。
就像在中國鋁市場上一貫發(fā)生的那樣，（需求）與供應激增的錯配正在上演，過剩的金屬以半成品出口的形式外流。
7月份，鋁棒、鋁桿、鋁線和鋁箔等所謂“半成品”的出口量創(chuàng)下61.9萬噸的月度新高，今年迄今為止的出貨量比2021年的水平高出29%。
出口浪潮不會直接打破美國或歐洲設置的貿(mào)易壁壘，但會對其他地方的原鋁需求產(chǎn)生替代效應。
隨著能源價格高企的影響波及整個制造業(yè)鏈條，世界其他地區(qū)的需求現(xiàn)在看起來明顯不穩(wěn)定。
在能源價格高企和消費者信心普遍下滑的壓力下，歐洲工廠活動在7月份連續(xù)第二個月收縮。
由此可以看出鋁價下跌的原因。
從全球角度來看，中國的供應激增超過了歐洲的減產(chǎn)，其快速增長的半成品出口正流入需求疲軟的局面（下的全球市場）。
地區(qū)差異
LME的時間價差目前也沒有顯示出可獲得金屬的短缺。盡管交易所庫存徘徊在多年低點，但相對于3個月期金屬的現(xiàn)金溢價已降至每噸10美元。今年2月，當整體庫存明顯更高時，溢價曾達到每噸75美元。
關鍵問題不是市場上是否存在看不見的庫存，而是這些庫存具體儲存在哪里。
歐洲和美國的現(xiàn)貨溢價在今年夏季都有所回落，但以歷史標準衡量仍處于超高水平。
例如，芝加哥商品交易所（CME）的美國中西部現(xiàn)貨較LME現(xiàn)金溢價已從2月份的每噸880美元降至目前的每噸581美元，但仍高于2015年的峰值水平（當時LME倉儲網(wǎng)絡出現(xiàn)有爭議的出庫排隊）。歐洲目前的已完稅金屬溢價也是如此，每噸略高于500美元。
美國和歐洲都是自然的短缺（deficit）市場，但今年當?shù)毓┬璨罹嗾跀U大，這意味著需要更高的溢價來吸引更多金屬。
相比之下，亞洲的現(xiàn)貨溢價水平很低，而且仍在下降。目前，芝加哥商品交易所在日本的現(xiàn)貨較LME溢價接近一年低點，為每噸90美元。
全球溢價結(jié)構(gòu)顯示出目前的過剩（金屬）都在哪里，無論是在可獲得的初級金屬方面，還是在中國的大量半成品出口方面。
它還突顯出目前全球LME參考價和地區(qū)溢價之間的整體鋁價的分化。
在上個十年（2010年代）的前五年，正是這種脫節(jié)導致LME在倉儲出庫問題最嚴重的時候備受煎熬。
由于CME和LME都有可交易的溢價合約，消費者這次能夠更好地應對。
CME美國中西部合約和歐洲完稅合約的交易活動都在大幅加速，后者在7月份達到了創(chuàng)紀錄的10107份合約。
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